Экономика | Глазами эксперта

Интересные исторические примеры приводит КоммерсантЪ в заметке о падении российского фондового рынка:

"«Глава московского государственного политического управления Глеб Бокий пригласил московских нэпманов и сказал:

"А чего же вы не хотите держать деньги в государственных трудовых сберегательных кассах? Вы что, не верите, что рабоче-крестьянская власть гарантирует сохранность вкладов?" Нэпманы отвечают:

"Да мы, гражданин начальник, верим, а вот как насчет сохранности вкладчиков?"»".

#Россия
#риски

#Глеб_Бокий

https://www.kommersant.ru/doc/8798701

Резкий рост доходности к погашению (YTM) на фоне снижения инфляции (sic!) указывает на рост риск-премии (по крайней мере - в глазах торгующих на рынке).

Применительно к гсбумагам это выглядит вдвойне пикантно:

1) нечто вызвало серьёзные сомнения (подкреплённые движением денег) относительно надёжности госдолга.

2) финансирование дефицита бюджета за счет роста госдолга станет гораздо сложнее и дороже.

Открытым (и весьма интересным!) является вопрос о том, что превалирует в качестве причины роста доходности к погашению: ожидания роста инфляции или рост риска дефолта/реструктуризации?

#Россия
#гособлигации
#доходность_к_погашению
#YTM
#премия_за_риск

Если (если?) прогнозы относительно жизненного цикла и стоимости натриевых АКБ подтвердятся - это может сильно повлиять и на темпы энергоперехода, и на темпы внедрения ВИЭ.

P.S. Внедрение любой новой технологии всегда несет в себе т.н. технический риск: иногда многие технологические оказываются гораздо сложнее, чем их оценивают в процессе планирования внедрения.

Самый яркий пример - термоядерная энергия (реакция синтеза) в электрогенерации. Обычный ядерный реактор (на процессе деления) был построен за несколько лет до взрыва атомной бомбы и широко применяется для целей производства электроэнергии уже более полувека.

А термоядерного реактора (на процессе синтеза!) нет до сих пор. Хотя оптимистические прогнозы о его появлении через ближайшие лет 10 регулярно появляются с ... 1950-х гг.

Такие дела...

«Полная зарядка занимает всего 20-25 минут, что значительно сокращает время заправки и эффективно повышает эффективность логистики и транспортировки. Кроме того, аккумулятор имеет ресурс более 8000 циклов при быстрой зарядке, что намного превосходит отраслевые стандарты», — отметили в компании.

#Китай
#электромобили
#натриевые_АКБ
#энергопереход

https://habr.com/ru/news/1050222/

"...сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии" - в переводе на русский язык: кто то слишком много ест.

ЦБ осторожно, но настойчиво сигнализирует о необходимости более сбалансированной бюджетной политики. А поскольку значительно увеличить доходы бюджета сложно - это намёк на необходимость сократить расходы.

Но сокращение расходов (секвестр бюджета) - всегда очень тяжелое и болезненное решение. А в настоящее время - особенно.

Такие дела...

#Россия
#дефицит_бюджета
#ставка

#секвестр_бюджета

#кто_то_слишком_много_ест

https://cbr.ru/press/pr/?file=19062026_133000key.htm

В 1985 г именно профицит нефти подтолкнул Саудовскую Аравии к торговой войне. Это вызвало обвал цен и почти 15 лет эпохи "дешевой нефти". СССР этого не пережил.

P.S. В этом контексте особенно примечательно выглядит выход ОАЭ из ОПЕК...



"МЭА прогнозирует значительный профицит нефти в 2027 году после восстановления Ормуза"

#профицит_нефти

#МЭА

#исторические_аналгии

https://qoto.org/web/@sergeykhestanov/116769724231334976

https://www.reuters.com/business/energy/iea-sees-gradual-hormuz-recovery-tipping-into-significant-2027-surplus-2026-06-17/

Наверное стоит добавить - "пока". Т.н. сделка еще далека от завершения, и многое пока может измениться. И тогда стройная логика может быть сломлена...

"Нефтяные рынки делают ставку на то, что Трамп струсит по Ирану. Они победили.

... На протяжении десятилетий закрытие Ормуза рассматривалось как окончательный сценарий конца света для нефтяных рынков. Однако когда это наконец произошло, цены подскочили, но не пошли по спирали
...
ем это объясняется?
Неявная ставка была ясна: Трамп не допустит ухудшения ситуации до такой степени, что США Цены на бензин вырастут до неуправляемого уровня и рискуют вновь спровоцировать более широкую инфляцию, особенно с приближением промежуточных выборов.

Проще говоря, инвесторы верили, что он моргнет до того, как рынок треснет.

Таким образом, чем ниже падали запасы, тем ближе казалась сделка".

#Трамп
#Иран
#сделка

#сценарий

#Reuters_нагнетает

https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/oil-markets-bet-trump-would-chicken-out-iran-they-won-2026-06-16/

Интересный график: с 2005 г добыча стран ОПЕК устойчиво снижается. График не от "0", поэтому масштаб падения не столь драматичен, как выглядит визуально. Но и падение на примерно 40% - очень существенно.

В 1986 г после длительного сокращения добычи ради поддержания цен Саудовская Аравия резко увеличила добычу. Это вызвало ценовую войну и нефтяные цены упали почти на 15 лет. (СССР этого не пережил).

Трудно сказать, может ли повториться сценарий 1985 г. Но длительный период ограничения добычи ОПЕК и выход из организации ОАЭ как бы намекает нам, что это, как минимум, не исключено...

#нефть
#ценовая_война

#исторические_аналогии

https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/what-just-happened-financial-week-five-charts-2026-06-12/

"Стратегические запасы нефти США резко сократились из-за конфликта с Ираном" - пишет Коммерсант. https://www.kommersant.ru/doc/8708216

Резко то оно резко, но если посмотреть на больший временной горизонт - ничего страшного не происходит. Колебания малы. Гораздо более масштабное снижение было в 2020-2023 гг.
http://eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WTTSTUS1&f=W

Масштабы снижения резервов в США (но - не в других странах!) позволяют сохранять нынешнее положение дел достаточно долго.

Такие дела...

#нефть
#запасы_нефти

Чудны дела твои, г-споди!

Долгие десятилетия Китай активно развивал торговлю с РФ (и даже игнорировал часть угроз санкциями), но при этом жестко ограничивал движение капитала. Еще сенью прошлого года некоторые крупные российские компании получили китайские кредитные рейтинги. А после визита на высшем уровне - возможно, был решен вопрос с доступом некоторых крупных российских компаний к китайскому рынку облигаций.

Если (если?) это действительно так - это может сильно облегчить доступ к кредиту для крупного российского бизнеса. По крайней того, у кого есть что поставить на экспорт в Китай.

P.S. Как то даже сделка "газ-трубы" вспомнилась. В случае успешного выхода российского бизнеса на китайский рынок капитала - масштаб может быть сопоставимым...

"Китай открывает путь для привлечения средств российскими энергетическими гигантами в юанях".

#китайский_рынок_капитала
#доступ_к_китайскому_рынку_капитала

#сценарий

#FT

https://www.ft.com/content/ee8ddacb-79be-4000-a1ed-716d52c60a37

— "Добрым словом и ̶р̶е̶в̶о̶л̶ь̶в̶е̶р̶о̶м̶ тарифом вы можете добиться большего, чем одним только добрым словом"
полковник Кольт

Каким бы ни было соглашение, оно лучше, чем торговая война. Причем с силу масштаба сторон - лучше для всей мировой экономики в целом, включая и РФ.

"ЕС ускорил начало действия торгового соглашения с США, уступив требованиям Трампа.

Трамп заявил, что если соглашение не будет достигнуто к 4 июля, он повысит пошлины на европейские автомобили".

#тарифы_Трампа

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-20/eu-expedites-start-of-us-trade-deal-in-bow-to-trump-demand?srnd=homepage-europe

Министру финансов по должности положено быть "профессиональным пессимистом". Без этого высокий дефицит бюджета, инфляция и девальвация - неизбежны (привет нам из 1990-х гг!). Это нормально.

Несколько удивляет текущая риторика: цены на нефть заметно выше цены отсечения ($59), и до конца года шансы упасть ниже этого уровня - практически не имеют. Тем не менее - высказывания главы Минфина очень и очень жесткие.

Любое ужесточение бюджетного правила - процесс крайне болезненный. И тот факт, что глава Минфина активизировал дискуссии об этом (да еще в условиях хорошей конъюктуры для рынка нефти) - должен иметь очень и очень вескую причину.

По-видимому, Минфин ожидает некие ухудшения, причем - в обозримом будущем. И хочет заранее к ним подготовиться. Как говорится - ждут худшего...

«Цена отсечки должна быть такой, при которой бюджет сможет безболезненно пройти период низких цен на нефть. Важно, чтобы при любом».

#Россия
#Минфин

#цена_отсечения

#ждут_худшего

https://www.kommersant.ru/doc/8654423

Блокада Ормузскго пролива, помимо очевидного дефицита нефти и нефтепродуктов привела еще и к дефициту серы и, как следствие, серной кислоты. И если нефтяной шок 1973 г привел к формированию значительных резервов нефти, то резервы серы никто не создавал.

Серная кислота - универсальный промежуточный продукт, и рост его стоимости приведет к росту инфляции в целом. Но среди широкого спектра применения серной кислоты есть и довольно специфический сегмент - производство удобрений.

P.S. И рост инфляции, и рост продовольственной инфляции - мощный катализатор бурных общественных процессов.

"Война в Персидском заливе и новые китайские экспортные ограничения привели к резкому росту цен на серную кислоту и вызвали опасения по поводу доступности химического вещества, от которого зависит мир в производстве продуктов питания, металла, бумаги, компьютерных чипов и чистой воды".

#нефтяной_шок
#дефицит_серы

#инфляция

#стагфляция

https://www.wsj.com/finance/commodities-futures/iran-sulfuric-acid-supply-0f666c18

Если оценка верна (а скорее всего - это так), то дорогая нефть с нами достаточно надолго. Для бюджета РФ это явно хорошо.

Но длительный период дорогой нефти подтолкнет и энергопереход. Что создаст риски в будущем, но до этого будущего пока далеко...

P.S. В макроэкономике почти невозможно ставить эксперименты (очень интересен был эксперимент г-на Эрбогана по лечению инфляции _снижением_ ставки ЦБ). Если блокада и/или сильные ограничения движения судов через Ормузский пролив сильно затянется - эт даст интересные данные по эластичности цен мирового нефтяного рынка при потере примерно 10,5% предложения.

Интересным будет и динамика изменения цены. И постоянная времени. Эти знания сильно помогут лучше понимать адаптационные механизмы и лучше противостоять будущим шокам.

Так что - "не было бы счастья, да несчастье помогло".

"WP: Пентагон оценил срок разминирования Ормузского пролива в полгода".

#Ормузский_пролив
#срок_разминирования

#дорогая_нефть

https://www.kommersant.ru/doc/8607551?from=top_main_5

Рыба ищет где глубже,
а человек - где лучше.
народная мудрость

"По оценке ЦБ, в январе—феврале на фоне сжатия в 5,5 раза (до $1,9 млрд) профицита текущего счета платежного баланса (из-за снижения цен на нефть в эти месяцы и ограничения российского экспорта) чистый отток капитала из РФ оказался на уровне $0,2 млрд против $12,4 млрд год назад.

При этом «бегство» капитала (статья баланса «Пропуски и ошибки»), соответственно, выросло до $7,2 млрд с $2,3 млрд годом ранее".

Особенно пикантно звучит часть предложений ЦМАКП:

"Также среди инструментов — гибкое использование элементов капитального контроля как способа перевода системы из неэффективного равновесия в эффективное".

Использование элементов капитального контроля означает, что к ограничениям, связанным с антироссийскими санкциями, скоро добавятся дополнительные российские ограничения. Поспосбствуют ли они росту инвестиций - большой вопрос. Скорее - нет. чем да.

#Россия
#отток_капитала

#не_в_коня_корм

https://www.kommersant.ru/doc/8589299

Статистика пока не отражает ожидаемый рост нефтегазовых доходов. Весьма вероятно, их рост в будущем снизит дефицит бюджета. Но пока (выручка от продажи нефти поступает с задержкой около 2 месяцев) статистика этого не отражает.

P.S. Возможно, некоторе укрепление рубля в течении последнего месяца - отражение ожиданий роста поступления валюты от экспорта нефти...

"Нефтегазовые доходы составили 1 443 млрд рублей, что меньше показателей аналогичного периода предыдущего года (на 45,4% г/г), а также их базового размера в январе-марте текущего года преимущественно вследствие снижения цен на нефть".

/#Россия
#бюджет

#дефицит_бюджета

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40280-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_yanvar-mart_2026_goda

История повторяется.
Сенека

Прямые исторические аналогии между финансовым пузырем в Японии 1986-91 гг и возможным пузырем недвижимости в современном Китае вряд ли уместны.

Но и полностью игнорировать возможность повторения японского сценария тоже не стоит: за бумом часто идет крах, образование пузырей повторяется довольно регулярно. В том числе - и на рынке недвижимости.

P.S. Примечательно, что вслед за бумом и крахом в экономике Японии следовали потерянные десятилетия...

Такие дела.

"Ипотечные кредиты, превышающие стоимость залогового имущества, вынуждают китайские банки проявлять больше изобретательности".

#Китай
#кризис_недвижимсти

#кризис_японской_недвижимсти
#аллюзии

#потерянные_десятилетия

#Bloomberg

Рост цен на нефть (и, что не менее важно - падение дисконтов на российскую нефть!), весьма вероятно, уже скоро приведёт к росту нефтегазовых доходов бюджета.
рамках бюджетного правила. Будет ли она выше или ниже старого значения ($59)? От этого во многом зависит и динамика курса рубля.

"Нефтегазовые доходы федерального бюджета за март 2026-го относительно такого же периода прошлого года упали на 43%, следует из опубликованных Минфином данных.

Причина провала сборов на фоне высоких цен на нефть заключается в том, что в марте компании уплачивали налоги, исходя еще из февральской расчетной цены Urals в $44,6 за баррель.

Мартовские $77 за баррель скажутся на поступлениях в апреле. Пока же бюджет продолжает находиться в сложном положении — в марте на закрытие дефицита из ФНБ было потрачено еще 60 млрд руб.".

#Россия
#дефицит_бюджета

#нефтегазовые_доходы

#цена_отсечения

https://www.kommersant.ru/doc/8569699?from=glavnoe_4

Рынок нефти обычно очень неэластичен Тем удивительнее выглядит слабая реакция рынка нефти на шок предложения.

Объяснения может быть два принципиально разных:

1) Сохраняются надежды на скорое окончание конфликта.

2) эластичность мирового рынка нефти в принципе сильно выросла.

Если конфликт затянется еще на несколько месяцев - ответ на вопрос даст сама жизнь.

P.S. Если эластичнсть миррового нефтяного рынка действительно сильно вырастет - это будет сильным свидетельством того, что энергопереход реально сдвинул глобальный баланс спроса на нефть.

"Экспорт сырой нефти из Саудовской Аравии в марте сократился вдвое после того, как Иран запретил танкерам покидать Персидский залив.



В течение месяца объемы поставок в среднем составляли 3,33 миллиона баррелей в день".



#Нефть

#эластичность_цены

#рост_эластичности



#Bloomberg



https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-01/saudi-oil-exports-fell-by-50-in-march-on-iran-s-hormuz-shutdown

WSJ любезно пересчитал цены на нефть в доллары 2026 г. И до уровней эпохи нефтяного шока, и, тем более, до уровней 2008 г - еще далеко. Однако в условиях высокой неопределённости предыдущий максимум (с учетом инфляции!) - хороший риентир.
"Цене на нефть предсказали рост до $215 за баррель".
"Движение судов через Ормузский пролив практически остановилось, что привело к самому серьезному энергетическому кризису с 1970-х годов и угрожает подорвать мировую экономику".
#нефть
#истрические_аналгии
#WSJ
https://www.kommersant.ru/doc/8497089